Несмотря на широкую распространенность анализа чувствительности как важного элемента оценки эффективности инвестиционного проекта в условиях неопределенности, в литературе обычно описывается порядок его проведения только для простейших случаев, когда функция чувствительности имеет линейный вид и когда учитывается изменение только одного параметра модели денежных потоков проекта (однофакторный анализ). Вместе с тем, как будет показано ниже, для большого количества параметров функция чувствительности является нелинейной. Ряд авторов справедливо отмечает недостатки однофакторного анализа чувствительности, указывая на необходимость учета влияния совместного изменения параметров.
Анализ чувствительности с учетом нелинейности и многофакторности поднимает целый ряд серьезных проблем, методы решения которых описываются в статье. Опыт показал, что современные средства «MS Excel» позволяют довольно просто осуществлять анализ чувствительности в условиях нелинейности и многофакторности.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта является необходимым этапом эффективной технологии принятия инвестиционных решений в компании. В своем классическом виде он сводится к расчету безразмерных коэффициентов чувствительности, отражающих эластичность показателей эффективности проекта, например, чистой приведенной стоимости (net present value, NPV) к изменениям анализируемого параметра модели денежных потоков проекта по формуле:
где i - номер отклонения анализируемого параметра; хбаз, хi - базовое и измененное значения анализируемого параметра; Yбаз, Yi - значения результирующего показателя при базовом и измененном значениях анализируемого параметра.
Однако при осуществлении анализа чувствительности на практике необходимо помнить о двух принципиальных допущениях, лежащих в основе традиционного подхода: линейности функции чувствительности и однофакторности анализа.
Если функция чувствительности является линейной, коэффициенты чувствительности, получаемые при различном отклонении параметра от базового значения, оказываются одинаковыми . Это существенно упрощает анализ, позволяя ограничиться расчетом коэффициента чувствительности лишь для одного отклонения, например, на 20%.В действительности, как показывает опыт, функции чувствительности для многих параметров модели денежных потоков проекта являются нелинейными. Общеизвестным примером нелинейной функции чувствительности, широко освещенным в литературе, является функция изменения NPV проекта при изменении его ставки дисконтирования [1].
В табл. 1 приведены виды функции чувствительности некоторых параметров, полученные по результатам выполненного автором анализа чувствительности одного из инвестиционных проектов.
|
Комиксы, журналы, газеты 
